中共中央總書記習(xí)近平日前強調(diào)，金融安全是國家安全的重要組成部分，是經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)，中國金融形勢總體是良好的，但也面臨不少風(fēng)險和挑戰(zhàn)。中國金融40人論壇（CF40）高級研究員張斌等人立足企業(yè)、居民、政府和金融機構(gòu)四大部門，分析了中國經(jīng)濟存在的主要風(fēng)險，并就此提出防范風(fēng)險的基本思路和政策措施。
張斌等人的文章指出，中國政府有充裕能力確保近期不發(fā)生金融危機，需要擔(dān)心的主要問題是經(jīng)濟發(fā)展焦慮癥。如果償付能力差的地方政府項目和國有企業(yè)不能退出甚至繼續(xù)擴張，將帶來一系列問題。他們建議，通過完善市場和價格機制，來增強風(fēng)險應(yīng)對的能力，當(dāng)前迫切需要推進(jìn)的是匯率市場化改革。
文章說，中國的非金融部門債務(wù)自2008年以來快速增長，債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比從2008年150%上漲到2016年的278%，已經(jīng)接近發(fā)達(dá)國家平均水平281%。債務(wù)/GDP之比上漲過程當(dāng)中有合理部分，也有不合理部分?！安痪哂袃斶€能力的債務(wù)增長是未來經(jīng)濟運行中的重大風(fēng)險來源?！?/span>
分部門來看，居民部門債務(wù)、政府直接債務(wù)、私人企業(yè)債務(wù)償付能力有保障；政府或有債務(wù)和國有企業(yè)債務(wù)償付能力較差，且面臨更高的流動性風(fēng)險。政府或有債務(wù)和國有企業(yè)債務(wù)快速擴張對接的是銀行表外業(yè)務(wù)擴張和非銀行金融部門擴張。
文章認(rèn)為，宏觀當(dāng)局目前仍有較充分的應(yīng)對危機能力，爆發(fā)系統(tǒng)性危機概率很低。情景模擬顯示，地方政府或有債務(wù)和國有企業(yè)債務(wù)在2017年-2025年期間保持15%和20%增速，政府僅依靠不會引發(fā)通脹的鑄幣稅收入足以償還這些債務(wù)產(chǎn)生的利息，從而避免流動性危機。
“中國2025年以前爆發(fā)本幣流動性危機的概率非常低。中國的債務(wù)問題本質(zhì)上是地方或有債務(wù)和國有企業(yè)債務(wù)的償付能力問題，政府對這些債務(wù)有更緊密的責(zé)任。”
文章指出，需要重點關(guān)注的風(fēng)險不是金融危機，而是經(jīng)濟效率的持續(xù)惡化和增長困境。中國債務(wù)風(fēng)險主要集中在政府支持的建設(shè)項目和國有企業(yè)，這些項目和企業(yè)盡管自身償付能力不足，在政府幫助下至少在相當(dāng)長時間內(nèi)，流動性能夠得到保障且能持續(xù)很長時間。
但是，如果這些項目和企業(yè)不能退出甚至是繼續(xù)擴張，會導(dǎo)致投資效率下降和資源配置扭曲，使得整體經(jīng)濟運行效率和增長活力逐漸喪失，還會助長金融部門投機行為，大量事實上資不抵債的企業(yè)和項目存在使得國內(nèi)外投資者信心嚴(yán)重惡化，最終居民部門將為其買單。
文章說，前期政策對于降低經(jīng)濟運行的表層風(fēng)險已經(jīng)發(fā)揮了一些作用，但是深層次的矛盾和問題還沒有解決。增強風(fēng)險應(yīng)對能力的主要工作是完善市場和價格機制建設(shè)，充分發(fā)揮市場自身的化解風(fēng)險的能力。防范風(fēng)險的主要工作內(nèi)容需要落實在三個方面，一是政府支持項目的投融資體制改革，二是金融機構(gòu)的風(fēng)險管理，三是國有企業(yè)不良資產(chǎn)處置。
文章認(rèn)為，當(dāng)前迫切需要推進(jìn)的是匯率市場化改革，通過完善匯率形成機制的市場化改革，讓匯率價格波動自發(fā)地調(diào)節(jié)資本流動，不僅讓匯率價格更好地發(fā)揮資源配置作用，而且降低了價格被高估或者低估帶來的風(fēng)險，政府節(jié)省了大量外匯儲備資產(chǎn)。
“政府要堅守的是底線，當(dāng)且僅當(dāng)市場嚴(yán)重失靈（比如嚴(yán)重的流動性危機）且對就業(yè)帶來可預(yù)計的顯著負(fù)面影響的時候，政府才需要果斷出手。除此以外，政府應(yīng)盡可能保留實力，盡可能地讓市場自身力量化解風(fēng)險，更不要因為政府干預(yù)而增加新的風(fēng)險?！?/span>
*文章來源：互聯(lián)網(wǎng)
咨詢電話
400-699-7800
咨詢郵箱
news@blueseahr.cn
客服質(zhì)量反饋郵箱
bs-qc@blueseahr.cn
